如启旅游再次向港交所提交报告，3年亏损20亿。 有什么特点？

继去年8月提交香港上市招股书后，旅游科技及服务公司如启出行近日重新提交并更新了香港上市招股书。 联席保荐机构均为中资券商、中金公司、华泰国际和农银国际。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年交易量计算，如骑旅游在大湾区排名第二。截至2023年底，旅游服务平台注册用户数已达2,380万，营业收入来自2021年至2023年底分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元（单位：人民币，下同），年复合增长率为46%。

虽然营收增速喜人，但增收不增利，2023年亏损还将继续扩大。招股书中的财务数据显示，2021年至2023年底，公司累计亏损达到20亿元。 香港一位外资投行人士对证券时报记者表示，“目前香港市场还没有完全认可这种‘烧钱’的商业模式，我们的同行嘀嗒出行已经实现了盈利，但亏损还在继续。”门票正处于IPO阶段。” 这将是对承销商售票能力的一次极大考验。”

如启旅游三年亏损20亿

招股书显示，如骑出行是含着金汤匙出生的——由广汽集团与腾讯联合创立，随后引入自动驾驶解决方案提供商小马智行作为战略股东。 据悉，小马智行计划在美国股市上市。 广汽集团为公司出行业务的发展壮大提供支持，腾讯赋能公司市场开拓并提供流量入口，小马智行则在自动驾驶商业化初期提供技术支持。

总之，如骑出行通过连接汽车制造商、互联网公司和自动驾驶解决方案提供商，快速渗透市场，重点关注大湾区九个城市。 根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年底，公司在大湾区的用户渗透率超过45%，排名第二，出行服务交易量（包括网约车、网约车和网约车） Robotaxi）达到27.41亿元。 订单量9770万，月均活跃用户105万。

近年来，公司旅游业务发展迅速。 截至2023年底，出行服务平台注册用户数达2380万。 2021年至2023年底，营业收入分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元，年复合增长率为46%。

但公司的收入增长并不能完全覆盖财报期间发生的各项成本费用。 财务数据显示，该公司2021年至2023年底净利润亏损分别为6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元，三年累计亏损达20亿元。 净利润中最大的亏损项目主要来自销售和营销推广以及研发费用。 2021年至2023年两项核算项目累计合计将分别达到3.8亿元、3.3亿元和3.4亿元。

如启旅游在财报中承认，预计2024年、2025年和2026年将继续产生净亏损和经营性净现金流出。因此，公司也制定了盈利路线：1、扩大业务规模，推动收入增长； 2、提高毛利率； 3、提高经营管理效率； 4.改善当前净债务状况。

值得一提的是，2021年至2023年底，如启出行的毛利率分别为-24.2%、-10.7%、-7%。 净负债分别为1.52亿元、7.5亿元和14.3亿元。 现金流方面，截至2023年底，公司账面流动资金为6.13亿元。 按照公司的扩张速度以及未来三年持续亏损的可能性，公司现金流可谓捉襟见肘。

同为旅游服务商的嘀嗒出行财报数据显示，2021年至2023年，滴嗒出行营业收入分别录得7.8亿元、5.69亿元、8.15亿元。 公司调整后净利润（非国际财务报告准则计量）分别为2.38亿元、8471万元和2.26亿元，毛利率分别为80.9%、75.1%和74.3%。 明显比如琪旅游好。

“现在港股投资者已经不认可这种‘烧钱’的商业模式，人们不再想听到这样的故事，所以他们会在IPO后期考验公司承销商的卖票能力。另外，就目前的市场情况来说，能筹集到多少钱还很难说。”上述外资投行人士表示。

“豪华天团”参与多轮融资

招股书显示，如启出行成立以来已获得三轮融资。 2019年3月14日成立时，广汽集团出资3.5亿元，持有35%股权，腾讯出资2.5亿元，持有25%股权，广州公交集团出资1亿元，持有10%股权。股权方面，宏丰投资、大易投资、高尔资本、Jovial Lane（滴滴全资子公司）各出资5000万元，各持有5%股权。

2022年1月21日，如启出行进行A轮融资，其中A-1轮投资方包括广汽集团、腾讯、SMBC信托银行（SMBC担任丰田受托人）、DMR VENTURE FUND（“DMR”，InvestPedia VCC子基金）基金中，VCC（由瑞盛亚洲私人有限公司管理）参与了股份认购协议，共出资1.08亿美元（约合人民币7.6亿元），认购3383.9万股A轮优先股。

2022年4月29日，广州科创合兴股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州科创合兴”，最终控制人为广州市国资委）、广州科创产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州科创合兴”）科技创新产业”，由广州市国资委控制）、广州广商信富产业投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州广商信富”，由广州市国资委最终控制） ）和广州实业控股混合改革股权投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州工控”，最终由广州市国资委控制）（统称“A-2系列投资者”）（其中）签订股份认购协议，行权价格总额为2638.1万美元（约合人民币1.85亿元），认购826万股A系列优先股。

2023年4月23日，小马智行同意进一步认购469.6万股A轮优先股，金额为1500万美元（约合人民币1亿元）。

2022年9月30日启动B轮融资，包括广州汇银新能源（广州国资委控股）、广州开发区氢城（最终广州发改委控股）、广州辰图华杰、广州胶管厂、广州晶隆、共青城信义瑞安、成都驰鼎、韶关荣宇、佛山凯盛一号同意投资本公司并认购认股权证，以最高总价人民币3.14亿元购买若干B轮融资。 优先股。

2023年2月2日，广东瑞豪一号、广东瑞豪二号、广民投新能源认购本公司部分B系列优先股，总价人民币1.26亿元。

2023年4月28日，广东恒信智行以人民币1580万元认购了一批B系列优先股。 2023年7月30日，广汽实业追加投资，以人民币2.95亿元认购该公司多批B系列优先股认股权证。 2023年8月8日，合肥国轩（上市公司国轩高科全资拥有）同意以人民币1.58亿元认购部分B系列优先股的认股权证。

IPO前，广汽集团和腾讯分别是如骑出行的第一大股东和第二大股东。 广汽集团通过全资子公司中龙持有如旗出行19.89%的股份，广汽集团控股股东广汽工业持有如旗出行15.31%的股份，腾讯持股18.41%，广州公交集团持股5.68%。 %，其中小马智行持股5.34%，合肥国轩持股2.95%。

招股书显示，从首轮融资开始，如启出行每股认购成本为10元，到了第三轮，每股认购成本已达30.44元，增长2倍，估值也为10亿元从一开始就。 人民币到最终的53.6亿元，估值提升了5倍，并不算太高。